近日，国内上市(shì)交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的(de)背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益(yì)加上本(běn)期公允价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032夷洲今是何地，夷洲是哪里元居首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方(fāng)面，报(bào)告期(qī)内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF净(jìng)值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额(é)变动来(lái)看，除华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到(dào)净申购(gòu)。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市场持(chí)续(xù)发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕(pò)价格(gé)下(xià)挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对充裕，由于(yú)加(jiā)工利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大(dà)豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时(shí)由于下游提(tí)货(huò)消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节(jié)后一段(duàn)时(shí)间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年由(yóu)于(yú)生猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初(chū)期两个(gè)月处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又(yòu)很快反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业(yè)属性及(jí)美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美银行(xíng)业(yè)出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经济(jì)衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次各(gè)25B夷洲今是何地，夷洲是哪里P，加息步伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置。

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